特 首 曾 蔭 權 上 星 期 話 ， 佢 自 己 心 
覺 得 雷 曼 迷 你 債 券 根 本 唔 算 係 「 債 券 」 ， 而 係 複 雜 
衍 生 工 具 。 結 構 本 應 簡 單 債 券 ， 因 乜 事 會 搞 到 咁 複 雜 ？ 當 中 可 能 要 多 得 兩 類 人 … …
撰 文 ： 楊 卓 華
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第 一 類 係 絕 頂 聰 明 ， 認 為 透 過 政 府 精 心 規 劃 就 可 以 打 造 出 「 公 義 社 會 」 「 社 會 工 程 師 」 （ social engineer ） ﹔ 而 第 二 類 同 樣 亦 係 聰 明 絕 頂 ， 仲 自 以 為 可 以 控 制 市 場 一 切 風 險 金 融 工 程 師 （ financial engineer ） 。
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呢 兩 類 「 絕 頂 聰 明 」 人 走 埋 一 齊 ， 自 然 會 將 
越 搞 越 複 雜 。 例 如 90 年 代 美 國 克 林 頓 政 府 就 有 好 多 「 社 會 工 程 師 」 ， 決 心 打 造 一 個 連 窮 人 都 借 到 錢 買 樓 「 公 義 社 會 」 ， 於 是 制 訂 一 連 串 法 例 ， 要 金 融 機 構 借 錢 畀 低 收 入 「 弱 勢 社 群 」 。 為 
滿 足 政 客 「 幫 窮 人 買 樓 」 呢 個 願 望 ， 金 融 機 構 加 緊 批 出 次 級 按 揭 貸 款 之 餘 ， 另 一 方 面 就 聘 請 頭 腦 精 密 「 金 融 工 程 師 」 ， 炮 製 出 MBS 、 CDS 等 等 各 式 各 樣 衍 生 工 具 ， 係 咁 將 風 險 轉 移 … …
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90 年 代
克 林 頓 政 府 訂 立 包 括 CRA 等 一 連 串 法 例 提 升 窮 人 「 買 樓 的 權 利 」
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97 年
貝 爾 斯 登 等 投 資 銀 行 安 排 第 一 隻 CRA 次 按 證 券 上 市
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98 年
「 政 府 支 持 」 （ Government Sponsored ） 的 「 兩 房 」 開 始 大 舉 收 購 次 按 「 證 券 化 」 資 產
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00 年
美 國 樓 市 加 劇 升 溫 ， 投 資 銀 行 開 始 大 舉 將 按 揭 證 券 MBS 再 包 裝 成 CDS ， 將 風 險 轉 移 再 轉 移 … …
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又 MBS 、 又 CDS ， 雖 然 結 構 越 來 越 複 雜 ， 但 
未 爆 煲 之 前 ， 冇 乜 人 覺 得 呢 個 風 險 轉 移 遊 戲 有 問 題 。 「 先 知 先 覺 」 金 管 局 總 裁 任 志 剛 ， 都 將 樓 按 資 產 抵 押 衍 生 工 具 MBS ， 以 「 零 售 債 券 」 方 式 賣 畀 散 戶 投 資 者 。
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睇 番 轉 頭 ， 金 融 產 品 之 所 以 搞 到 越 來 越 複 雜 ， 好 多 時 就 係 因 為 「 社 會 工 程 師 」 同 「 金 融 工 程 師 」 惺 惺 相 惜 ， 一 個 要 「 改 造 社 會 」 ， 另 一 個 就 馬 上 有 辦 法 。 社 會 工 程 越 複 雜 ， 金 融 產 品 結 構 就 越 複 雜 ， 連 虛 無 飄 渺 二 氧 化 碳 都 有 衍 生 工 具 ， 但 唔 緊 要 ， 既 然 係 配 合 政 府 「 控 制 氣 候 變 化 」 訴 求 ， 大 家 自 然 會 放 心 投 資 。 我 
曾 特 首 ， 今 年 施 政 報 告 就 提 出 要 打 造 「 低 碳 經 濟 」 ， 「 金 融 工 程 師 」 相 信 好 快 又 可 以 大 展 身 手 … …
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