任總勿做股海明燈

投資市場明買明賣,價格自由浮動,理性不理性,也由市場決定。是理性還是不理性不是問題,重點是,走錯了方向,自然會遭到市場懲罰,根本沒有必要由官員來指導市場是否理性。
近日股市大幅波動,不少香港官員相繼站出來講話,表示香港制度健全云云。昨天,金管局總裁任志剛表示,現時市場將美國次按問題、信貸危機及日圓套息交易拆倉潮混為一談,有些不理性。
但明顯的是,將三者混為一談,只是正常的分析。次按問題,是最初信貸評級出錯,將原先信貸能力較差的貸款評得不合理地高。如今所謂的次按問題,簡單來說,是有人未能還錢,而次按的樓宇,亦未能以銀主盤的方式出售。結果令購買了次按債券的投資者未能得到利息回報,甚至會連本金也賠掉。
本來只要評級準確,能夠承受次按風險的機構,購入次按債券,即使最終次按債券蝕本收場,也只是正常「高風險、高回報」的結果。但次按由於種種理由,信貸評級不合理地高,一旦爆破,人人自危,結果便是令信貸收縮,銀行等金融機構不敢輕易借貸,令部份人未能申請新造按揭,因而令次按的銀主盤難於出售,反過來影響次按問題。
再說日圓套息交易拆倉,日圓長年超低利率,吸引基金公司、投資銀行向可以大手購入日圓的日本財閥借日圓,來購入全球的資產,包括次按債券。次按爆破,基金公司及投資銀行得不到次按的利息收入,但日圓的債項仍在,要還,自然要出售其他資產。順序而下,先出售手頭上流動性最高的資產,例如股票或其他高息貨幣,出售後換回日圓以還債,所以不難見到近日股票市場下跌,但日圓卻不跌反升。
次按、信貸危機以及日圓套息交易拆倉,其實都是資金流向的走勢。混為一談,是其中一個分析的方法,不見得不理性。
《蘋果批》明白到,任總此番言論,無非都是希望投資者冷靜下來,情況就如每次出現資產價格上升,有出現泡沫的可能時,任總都會唱反調,希望令熾熱的氣氛冷卻下來。資產價格上升時,唱淡一下,令市場冷靜下來,影響始終有限。因任總的言論而減少投資,錢有可能賺少了,但投資市場二十四小時開放,只要本金尚在,仍有機會進行投機活動。
相反,跌市之際,若官員走出來唱好,為市場製造假希望,不但影響投資者的決定,官員的失言,更會拖累所屬機構的誠信。若任總不幸失言,令金管局的誠信受損,最終導致港元受壓、利息急升,香港市民以及全球投資者一定會記得。
《蘋果批》認為,應讓市場自行調整,令修正盡快完成,得以回到正常的軌道上,官員不應為此多言,以免影響市場運作和政府的誠信。

高明輝

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