Category Archives: 貨幣政策

兩 個 「 包 底 」 的 迷 思

雷 曼 投 資 者 損 手 , 有 政 客 就 叫 政 府 包 底 ; 跟 住 政 府 就 為 銀 行 存 戶 一 個 「 忽 然 包 底 」 , 對 於 呢 兩 宗 「 包 底 」 事 件 , 公 民 黨 黨 魁 余 若 薇 就 同 《 蘋 果 批 》 逐 個 講 當 中 迷 思 … …

主 持 : 高 明 輝   楊 卓 華

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金 融 海 嘯 蔓 延 香 港 第 一 個 風 潮 就 係 雷 曼 迷 債 事 件 , 好 多 民 粹 政 客 要 政 府 用 公 帑 為 雷 曼 投 資 者 包 底 。 例 如 民 建 聯 就 高 舉 「 政 府 銀 行 負 全 責 必 須 賠 足 百 分 百 」 。


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余 若 薇 :
雷 曼 事 件 有 政 治 因 素 , 有 人 採 取 一 政 治 手 段 , 畀 壓 力 銀 行 、 政 府 、 監 管 機 構 , 某 程 度 上 係 無 可 厚 非 , 但 我 亦 覺 得 爭 取 同 時 , 你 一 定 要 講 出 事 實 理 據 邊 度 , 所 以 我 第 一 時 間 幫 佢 組 織 , 因 為 我 知 道 你 ( 投 資 者 ) 一 定 要 同 唔 同 銀 行 去 交 涉 , 因 為 你 有 合 約 係 同 銀 行 做 ; 另 外 我 亦 摷 過 好 多 案 件 , 搵 到 好 多 案 例 … … 要 睇 到 事 實 理 據 邊 度 , 投 訴 人 強 點 邊 度 。

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其 實 , 市 民 都 普 遍 認 同 , 基 本 原 則 係 投 資 者 要 為 自 己 投 資 負 責 , 立 亂 講 「 政 府 銀 行 負 全 責 」 呢 類 說 話 , 本 身 就 係 極 之 唔 負 責 任 行 為 。

余 若 薇 :
社 會 上 有 唔 同 部 份 人 , 有 面 時 , 佢 就 希 望 有 百 分 百 賠 償 , 但 有 冇 牽 涉 入 , 就 覺 得 唔 可 以 用 公 帑 包 , 因 為 公 帑 包 底 會 變 成 無 底 深 潭 , 投 資 唔 小 心 、 或 者 俾 人 呃 , 係 咪 就 一 定 要 包 底 呢 ? 係 咪 個 個 都 俾 人 呃 呢 ? 所 以 你 好 難 叫 政 府 全 部 出 包 底 … … ( 但 ) 可 以 有 某 程 度 方 案 , 例 如 政 府 建 議 一 個 市 值 回 購 方 案 , 但 呢 個 方 案 亦 唔 可 以 解 決 大 部 份 問 題 , 因 為 市 價 係 浮 動 … …


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金 融 海 嘯 下 迷 債 資 產 相 關 市 場 陷 於 停 頓 但 政 府 卻 「 強 而 有 力 」 指 令 銀 行 按 「 市 值 」 回 購 雷 曼 迷 債 。

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另 一 個 就 係 政 府 個 幾 星 期 前 突 然 宣 佈 以 一 萬 四 千 億 基 金 , 為 全 港 總 額 六 萬 億 存 款 包 底 ; 莫 講 純 以 算 術 上 計 外 基 金 其 實 並 不 足 以 包 底 , 呢 個 權 宜 之 計 究 竟 會 引 來 幾 大 道 德 風 險 , 亦 冇 人 可 以 估 計 , 就 連 有 份 決 策 任 志 剛 , 都 自 己 專 欄 度 話 會 有 機 會 扭 曲 銀 行 體 系 。

余 若 薇 :
我 明 白 全 世 界 都 提 供 緊 百 分 百 保 障 時 候 , 如 果 香 港 唔 係 咁 做 , 可 能 真 係 擔 心 有 資 金 抽 走 , 所 以 我 唔 係 話 反 對 呢 個 措 施 , 但 我 覺 得 最 低 限 度 , 你 做 一 個 咁 大 改 變 , 其 實 有 需 要 去 解 釋 同 交 代 清 楚 , 因 為 我 記 得 2000 年 我 第 一 次 參 選 時 , 辯 論 緊 好 唔 好 有 十 萬 蚊 存 款 保 障 , 時 真 係 講 到 牙 血 都 出 埋 , 又 話 成 本 幾 高 ; 時 辯 論 十 萬 蚊 存 款 保 障 , 都 有 咁 艱 苦 討 論 , 家 突 然 跳 到 百 分 百 , 係 咪 都 應 該 有 少 少 交 代 ?


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事 實 上 , 世 界 銀 行 同 國 際 貨 幣 基 金 研 究 組 做 過 相 關 研 究 , 結 論 係 存 款 保 障 制 度 會 增 加 金 融 危 機 出 現 可 能 性 ; 賠 償 額 越 高 , 出 現 危 機 機 會 越 大 。 因 為 既 然 有 公 帑 包 底 , 存 戶 、 債 權 人 同 銀 行 本 身 都 會 為 追 求 更 高 回 報 金 融 產 品 , 忽 略 相 關 風 險 , 為 另 一 次 金 融 危 機 埋 下 伏 線 。

Ron Paul: Wall Street Crisis is Corporatism, Not Free Markets

金 融 海 嘯 : 市 場 唔 work 要 政 府 出 手 ?

金 融 海 嘯 導 致 美 國 政 府 作 出 大 蕭 條 以 來 最 大 干 預 , 有 人 認 為 係 反 映 「 市 場 唔 work , 要 政 府 出 手 干 預 」 ; 但 如 果 睇 番 幾 個 有 關 金 融 海 嘯 根 本 問 題 , 咁 大 家 可 能 就 會 發 現 , 今 次 似 乎 應 該 係 「 干 預 唔 work , 政 府 要 出 手 再 干 預 」 … …

撰 文 : 楊 卓 華

點 解 咁 多 美 國 人 供 唔 掂 樓 ?


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今 次 風 暴 核 心 , 係 全 球 好 多 金 融 機 構 資 產 , 原 來 都 包 含 「 有 毒 」 美 國 次 級 按 揭 證 券 。 以 樓 按 做 抵 押 證 券 之 所 以 「 有 毒 」 , 歸 根 究 柢 , 就 係 因 為 好 多 美 國 人 有 錢 買 樓 、 冇 錢 供 樓 。 但 銀 行 理 應 善 於 管 理 風 險 , 點 解 會 肯 借 錢 畀 呢 供 樓 能 力 有 問 題 人 ? 咁 就 唔 可 以 唔 提 由 歷 屆 美 國 民 主 黨 政 客 不 斷 催 谷 、 規 定 銀 行 要 借 錢 畀 一 「 弱 勢 社 群 」 買 樓 法 例 CRA ( Community Reinvestment Act ) … …

「 有 毒 證 券 」 點 解 忽 然 會 一 文 不 值 ?


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明 明 有 按 揭 資 產 做 抵 押 , 就 算 樓 價 急 跌 二 三 成 , 照 理 都 唔 會 一 文 不 值 。 原 來 係 一 條 監 管 規 條 作 怪 。 《 華 爾 街 日 報 》 上 星 期 評 論 就 指 出 , 02 年 Enron 倒 閉 之 後 引 入 監 管 , 令 金 融 機 構 為 資 產 入 賬 準 則 非 常 複 雜 , 包 括 一 冇 人 明 電 腦 運 算 , 以 為 咁 就 係 「 優 質 監 管 」 , 點 知 當 市 場 情 況 超 出 電 腦 運 算 , mark-to-market 入 賬 價 就 變 成 接 近 零 , 銀 行 被 迫 大 幅 減 值 撇 賬 。

點 解 市 場 充 斥 咁 多 「 有 毒 證 券 」 ?


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咁 就 要 講 番 房 利 美 、 房 貸 美 呢 類 政 府 支 持 機 構 ( Government Sponsored Enterprise ) , 配 合 政 客 「 幫 人 買 樓 」 承 諾 , 係 咁 向 銀 行 收 購 包 括 次 按 在 內 按 揭 資 產 , 再 包 裝 成 按 揭 債 券 , 全 美 12 萬 億 美 元 按 揭 市 場 , 一 半 都 有 佢 份 。 既 然 有 「 政 府 支 持 」 , 投 資 者 就 算 知 道 次 按 可 能 「 有 毒 」 , 自 然 都 會 放 心 接 貨 。


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其 實 , 正 如 財 經 版 同 事 利 世 民 所 講 , 冇 人 話 自 由 市 場 係 萬 能 ; 無 論 市 場 抑 或 政 府 干 預 都 冇 能 力 完 全 杜 絕 悲 劇 發 生 , 分 別 在 於 : 好 多 政 客 會 吹 噓 政 府 干 預 「 萬 能 」 , 但 當 干 預 引 發 惡 果 , 佢 就 會 轉 為 歸 咎 係 「 市 場 失 敗 」 。

我 份 AIA 保 單 會 點 ? ( 二 )

七 十 年 代 , 美 國 政 客 以 政 治 手 段 去 幫 借 唔 到 錢 弱 勢 社 群 置 業 , 結 果 埋 下 次 按 風 暴 伏 線 ; 今 日 , 美 國 政 府 對 雷 曼 見 死 不 救 , 對 AIG 就 以 巨 額 公 帑 出 手 打 救 , 當 中 亦 係 一 個 政 治 決 定 … …

主 持 : 楊 卓 華   高 明 輝


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聯 儲 局 向 AIG 最 多 注 資 850 億 美 元 , 以 認 股 證 形 式 變 相 入 股 八 成 AIG , 傳 聞 仲 會 炒 AIG 個 CEO 。 同 之 前 對 雷 曼 破 產 見 死 不 救 唔 同 , 今 次 用 成 6,600 幾 億 港 紙 公 帑 救 AIG , 除 顯 示 美 國 政 府 認 為 AIG 作 為 全 球 最 大 保 險 公 司 , 真 係 too big to fail , 亦 反 映 聯 儲 局 之 前 要 求 高 盛 同 摩 根 士 丹 利 等 投 資 銀 行 牽 頭 為 AIG 集 資 , 並 不 足 以 填 補 呢 個 黑 洞 。

AIG 首  行 政 總 裁 Robert Willumstad

AIG 首 席 行 政 總 裁 Robert Willumstad


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李 兆 富 ︰
到 目 前 為 止 美 國 做 法 係 , 冇 咁 傷 , 可 以 拉 開 現 場 ; 重 傷 , 叫 做 盡 人 事 , 試 急 救 , 不 過 , 最 終 問 題 本 身 仍 然 冇 解 決 到 , 就 好 似 叫 已 經 七 孔 流 血 傷 者 , 去 幫 就 斷 氣 做 急 救 , 你 話 幾 咁 悲 情 呢 !


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跟 住 落 , 就 要 睇 850 億 美 金 , 係 咪 足 以 令 AIG 度 過 危 機 , 但 市 場 對 於 前 景 就 非 常 唔 樂 觀 , 因 為 次 按 風 暴 之 下 , 銀 紙 可 以 消 失 得 好 快 , 就 好 似 AIG 之 前 完 成 集 資 後 , 手 頭 原 本 仲 有 150 億 美 金 , 但 轉 眼 間 就 蒸 發 殆 盡 。 事 實 上 , 就 算 今 次 政 府 出 手 , 呢 次 金 融 海 嘯 已 動 搖 大 家 對 金 融 體 系 信 心 。 香 港 噚 日 截 稿 前 就 有 逾 1,500 名 AIG 子 公 司 AIA 保 險 客 戶 要 求 提 前 退 保 。

李 兆 富 ︰
如 果 大 家 都 認 同 , 過 去 幾 年 出 現 係 一 個 金 融 泡 沫 , 更 加 係 一 個 全 球 金 融 泡 沫 的 話 , 結 果 就 難 免 係 要 每 個 人 都 受 到 一 傷 害 。 不 過 , 每 次 泡 沫 同 之 後 爆 破 , 都 係 一 次 財 富 再 分 配 , 邊 個 贏 , 邊 個 輸 , 呢 個 就 係 政 治 問 題


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孫 柏 文 :
我 可 以 話 畀 大 家 知 一 年 之 內 , 香 港 有 錢 佬 輸 好 多 好 多 好 多 錢 , 輸 到 入 肉 , 如 果 你 係 做 有 錢 人 生 意 , 你 有 心 理 準 備 你 生 意 額 會 大 跌 。


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曾 幾 何 時 , 市 場 資 金 氾 濫 到 任 何 一 隻 無 厘 頭 新 股 , 都 可 以 超 額 認 購 幾 百 倍 ; 到 家 , 信 貸 就 收 縮 到 通 街 平 貨 開 始 都 冇 人 敢 接 。 金 融 海 嘯 之 後 , 聯 儲 局 決 定 唔 以 減 息 刺 激 市 場 , 就 係 知 道 目 前 信 貸 危 機 , 其 實 係 一 個 信 心 問 題 , 就 算 減 息 都 冇 用 。 噚 日 電 視 新 聞 睇 到 , 一 個 買 AIA 保 險 單 而 要 求 退 保 市 民 就 對 記 者 話 , 就 算 美 國 政 府 今 次 注 資 850 億 都 係 冇 用 , 因 為 金 融 海 嘯 之 下 , 只 會 「 長 貧 難 顧 」 , 可 見 人 心 係 幾 咁 脆 弱 。

孫 柏 文 :
基 本 上 , 我 每 一 個 香 港 人 , 如 果 講 收 入 流 , 最 大 資 本 就 係 自 己 , 即 係 返 工 份 糧 , 所 以 都 係 要 不 斷 增 值 自 己 , 都 係 句 。 如 果 你 參 茸 海 味 舖 做 、 你 係 豪 宅 經 紀 、 你 係 private banker ( 私 人 銀 行 家 ) 、 或 者 係 做 luxury chips , 你 有 心 理 準 備 , all gone 。

我 份 AIA 保 單 會 點 ? ( 一 )

呢 兩 日 , 一 般 市 民 終 於 亦 感 受 到 由 美 國 樓 市 泡 沫 所 觸 發 「 金 融 海 嘯 」 所 帶 來 恐 慌 , 因 為 連 全 球 最 大 保 險 公 司 都 可 能 隨 時 會 執 笠 時 候 , 大 家 開 始 知 道 今 次 海 嘯 好 可 能 比 上 次 97 金 融 風 暴 有 過 之 而 無 不 及 … … 撰 文 : 李 兆 富 、 楊 卓 華 、 孫 柏 文


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雷 曼 兄 弟 破 產 、 AIA 母 公 司 AIG 危 危 乎 , 雖 然 好 多 市 民 對 今 次 「 金 融 海 嘯 」 背 後 錯 綜 複 雜 仍 然 唔 係 太 了 解 , 但 相 信 大 家 辦 公 室 之 內 , 已 留 意 到 同 事 議 論 紛 紛 : 「 兩 兄 弟 有 間 公 司 , 唔 知 點 樣 , 輸 AIA ( AIG ) 錢 … … 」 為 安 定 大 家 情 緒 , 呢 兩 日 AIA 透 過 經 紀 發 出 短 訊 , 強 調 母 公 司 AIG 只 係 面 對 緊 短 期 資 金 壓 力 , 並 唔 影 響 香 港 呢 邊 AIA 運 作 。


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財 經 專 欄 作 者 孫 柏 文 :
AIG 同 AIA 關 係 , 就 好 似 控 同 生 , 賬 目 應 該 獨 立 處 理 。 不 過 , 紐 約 州 政 府 已 經 批 准 , AIG 可 以 向 旗 下 ( 紐 約 州 ) 子 公 司 班 200 億 美 金 救 亡 , 家 亦 冇 人 知 究 竟 AIA 有 冇 份 去 「 分 擔 」 呢 次 危 機 。

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獅 子 山 學 會 創 辦 人 李 兆 富 :
其 實 就 好 似 三 鹿 奶 粉 醜 聞 , 唔 好 以 為 淨 係 奶 粉 有 事 , 用 呢 奶 粉 開 奶 茶 咖 啡 一 樣 有 毒 。 AIG 真 係 出 事 話 , 牽 連 可 以 係 任 何 一 間 持 有 AIG 產 品 公 司 , 換 句 話 說 , 又 點 只 AIA 咁 簡 單 ?

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事 實 上 , 對 於 今 次 金 融 海 嘯 源 頭 ─ ─ 資 產 扺 押 結 構 產 品 ─ ─ 大 家 依 然 所 知 唔 多 , 但 都 感 覺 得 到 風 暴 開 始 燒 到 埋 身 , 皆 因 見 到 去 年 中 次 按 風 暴 以 , 摺 埋 金 融 機 構 一 間 大 過 一 間 , 今 次 仲 燒 到 連 傳 統 上 被 認 為 最 穩 陣 保 險 集 團 , 大 家 都 不 禁 要 問 : 如 果 AIG 出 事 , 我 份 AIA 保 單 會 點 ?


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李 兆 富 :
打 個 比 喻 , 早 幾 年 , 金 融 機 構 風 光 時 候 , 其 實 就 好 似 玩 緊 「 積 木 層 層 」 , 大 家 將 積 木 響 個 底 度 抽 出 上 頂 。 但 係 終 有 一 日 , 個 底 冇 積 木 畀 你 抽 出 上 頂 亦 冇 位 畀 你 放 , 結 果 就 係 今 次 火 燒 連 環 船 式 金 融 危 機 。
一 方 面 , 好 多 公 司 資 產 價 值 原 來 唔 係 咁 高 , 甚 至 根 本 不 值 一 文 ; 另 一 方 面 , 大 家 又 要 賣 資 產 去 還 債 , 令 到 資 產 價 值 更 加 受 壓 , 可 以 話 係 「 金 融 人 踩 人 事 件 」 。

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AIA 係 香 港 龍 頭 保 險 公 司 , 以 市 場 佔 有 率 計 全 港 第 一 , 保 險 客 戶 估 計 數 以 十 萬 計 , 香 港 人 又 習 慣 買 儲 蓄 成 份 極 重 保 險 , 如 果 AIG 最 終 真 係 破 產 , 事 件 震 撼 , 可 以 講 同 銀 行 出 事 不 遑 多 讓 ; 問 題 係 面 對 呢 個 危 機 , 目 前 似 乎 冇 人 可 以 做 到 任 何 … …

明 天 再 續 : 我 份 AIA 保 單 會 點 ? ( 二 )

雷曼爆煲:干預誘發惡果

有 158 年 歷 史 投 資 銀 行 雷 曼 兄 弟 , 終 於 次 按 風 暴 衝 擊 下 要 申 請 破 產 。 事 實 上 , 透 過 連 綿 超 過 一 年 仍 未 見 底 次 按 風 暴 , 我 可 以 睇 到 , 政 府 干 預 所 帶 來 意 想 不 到 惡 果 , 究 竟 可 以 有 幾 嚴 重 … …
主 持 : 楊 卓 華 、 高 明 輝


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財 經 專 欄 作 家 孫 柏 文 :
問 題 根 源 應 該 係 八 九 十 年 代 開 始 興 政 府 強 迫 大 家 儲 錢 , 好 似 香 港 都 有 強 積 金 , 大 家 儲 錢 之 後 , 就 要 畀 人 投 資 ; 而 戰 後 嬰 兒 潮 , 到 八 九 十 年 踏 入 收 入 最 高 年 代 , 所 以 亦 儲 好 多 錢 , 呢 錢 亦 不 斷 湧 入 投 資 市 場 … … 仲 有 一 個 好 大 發 明 就 係 證 券 化 , 係 三 十 年 代 羅 斯 福 ( 政 府 ) 發 明 , 將 ( 按 揭 資 產 ) 風 險 分 散 … …


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事 實 上 , 次 按 問 題 原 因 有 好 多 , 但 其 中 主 因 就 係 當 年 卡 特 政 府 本 住 「 社 會 公 義 」 , 要 幫 弱 勢 社 群 買 樓 , 1977 年 通 過 Community Reinvestment Act ( CRA ) , 規 定 銀 行 要 向 一 原 先 信 貸 紀 錄 不 足 以 取 得 按 揭 人 提 供 貸 款 ; 到 1995 年 , 克 林 頓 將 呢 條 法 例 進 一 步 強 化 , 將 次 按 ( subprime mortgage ) 證 券 化 包 括 CRA 之 內 。


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美 國 前 總 統 卡 特


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美 國 前 總 統 克 林 頓

孫 柏 文 :
證 券 化 就 好 似 炸 藥 一 樣 , 當 年 諾 貝 爾 發 明 炸 藥 , 知 道 威 力 好 強 , 用 鋪 橋 搭 路 、 掘 隧 道 , 可 以 死 少 好 多 人 , 但 如 果 用 打 仗 , 死 亡 率 就 會 高 好 多 ; 證 券 化 亦 一 樣 , 碰 政 府 希 望 幫 人 置 業 , 又 強 迫 人 儲 錢 , 既 然 又 有 水 源 , 又 有 借 錢 方 向 , 自 然 有 投 資 銀 行 做 中 間 人 , 點 知 個 風 險 就 越 積 越 大 … …


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都 係 政 府 干 預 產 生 意 想 不 到 惡 果 。 不 過 睇 番 今 次 雷 曼 破 產 , 就 係 美 國 政 府 拒 絕 再 出 手 挽 救 所 促 成 。 同 上 次 貝 爾 斯 登 出 事 , 聯 儲 局 出 手 擔 保 唔 同 , 今 次 聯 儲 局 同 財 長 保 爾 森 都 拒 絕 再 慷 納 稅 人 之 慨 , 令 原 本 想 收 購 雷 曼 買 家 都 改 變 初 衷 。


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美 國 財 長 保 爾 森


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孫 柏 文 :
由 Bear Stearns ( 貝 爾 斯 登 ) 出 事 開 始 , 已 證 明 呢 銀 行 並 唔 係 周 轉 不 靈 , 而 係 資 不 抵 債 … … 政 府 畀 個 guarantee ( 擔 保 ) 人 , 佢 一 定 要 保 證 個 人 係 唔 需 要 用 呢 個 guarantee , 先 至 會 畀 佢 , 因 為 政 府 用 公 帑 要 負 責 。 當 時 出 guarantee 原 因 就 係 因 為 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 落 重 注 , Bear Stearns 只 係 周 轉 不 靈 … …


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不 過 , 貝 爾 斯 登 有 政 府 出 手 相 救 , 而 雷 曼 兄 弟 , 政 府 就 見 死 不 救 , 又 可 能 會 誘 發 另 一 類 意 想 不 到 「 道 德 風 險 」 … …

孫 柏 文 :
自 從 Bear Stearns 之 後 , 雷 曼 兄 弟 ( 曾 致 力 ) 減 低 自 己 風 險 ; 減 低 風 險 之 後 , 人 就 發 覺 , 原 來 雷 曼 兄 弟 死 , ( 整 體 ) 金 融 架 構 未 必 死 , 咁 ( 政 府 ) 唔 使 救 啦 。 當 年 就 係 Bear Stearns 死 , 金 融 架 構 有 事 , 所 以 ( 政 府 ) 就 救 。 家 就 係 你 鼓 勵 銀 行 一 定 要 大 鑊 到 一 冇 ( 政 府 ) 一 定 要 救 , 咁 先 至 安 全 。 結 果 係 你 間 銀 行 越 危 險 , 你 最 終 就 越 安 全 。

淺談錢錢錢

通脹來臨,據說是九年新高,其中以食品加價加得最狠,豬牛羊雞豆腐罐頭,統統加價,好不熱鬧。市民眼見手頭上的貨幣,忽然縮了一截水,教市民望銀紙而輕嘆,惟有各施各法,保住購買力。
電視新聞中,有顧客說,惟有以吃少一點來對抗通脹,街市商舖自然首當其衝。雜貨舖的老闆想出對策,把貨物綑綁出售,三五件貨包裝在一起,以求薄利多銷,希望留住顧客,不致被通脹嚇走。
說到通脹,一切應由貨幣說起,看慣財經新聞的讀者,不妨考慮轉看其他欄。
貨幣,顧名思義,是用來換貨的東西,箇中原理,其實就和餅券相差無幾。餅店承諾一張餅券兌換一打西餅,那十二件西餅便是該餅券的購買力。試想,一家餅店,原先承諾一張餅券兌換一打西餅,豈料,餅店發餅券發得太多,西餅不夠用,今天一張換十二件,明天要拿兩張來才可以換十二件,「太多餅券追逐太少西餅」,餅券的購買力被削弱了,在餅店的「經濟體系」中,濫發餅券,引致通脹的出現。
如何控制貨幣的購買力?主要靠調節貨幣的數量。市面有太多貨幣的話,紙幣不夠矜貴,購買力自然會下降。財金官員的重要責任,就是靠控制貨幣的數量,來維持貨幣購買力的穩定,以免出現通脹。
如何看?其中一項便是看利率。抽離一點看,將貨幣當成一件「貨品」,利率便是貨幣的「價格」。利率越高,反映貨幣在市面上越少,購買力越大;利率越低則反映市面貨幣量多,購買力偏弱。所以每一次央行調節息口,其實亦是在控制貨幣數量。
香港的貨幣跟美元掛望,等於把港元的購買力外判給美國聯儲局。要是美元企得穩,香港的通脹也會處於穩定的水平。之不過,美國長年濫發鈔票,跟美元同坐一條船的港元,迫於無奈也跟著走,購買力隨美元下跌。
最近得知香港歷史博物館即將展出中國鈔票。最大面額的一張是國民黨政府年代、由新疆省銀行發行的六十億元鈔票,面額隨時比冥通銀行發行的還要大,但該六十億元只可買到七十粒米。足見當時濫發鈔票的瘋狂程度,社會陷入惡性通貨膨脹,結果嚴重損害購買力,國民的財富被大幅蒸發。
各國央行應派員參觀這個展覽,並拍照留念。回國後將照片放在中央銀行內,警惕所有行長:沒有好好為自己的貨幣購買力把關的結果,會是怎樣?

高明輝

英國政府續撐idiots

早前受擠提潮困擾的NorthernRock,宣佈繼續經營高風險的活動,何解?在市場上,進行高回報的投資活動,本來沒有問題。但要是高風險的損失由政府來承擔,就等於鼓勵不良的投資活動繼續存在,嚴重危害金融市場健康。最終受害者只會是平民百姓。
政府一定要做的,便是提供一個清晰的方向予投資者和存戶,在銀行出現問題時,果斷的表明立場,避免立場搖擺,損害政府的公信力,產生「狼來了」一樣的結局。
表明政府的方向,就如美國政府面對美國銀行NetBank時一樣。由於NetBank有過多的按揭無法償還,政府立刻將之結業,並向存戶表明會嚴格執行存戶保障制度,提供十萬美元的存戶保障。如此做法,讓銀行和存戶清楚知道進行高風險的活動,是要付出代價,政府不會胡亂更改規則,損害銀行體制的健康發展。
可是英國政府處理NorthernRock問題立場飄忽,示範了最壞的處理手法。英國政府最初面對NorthernRock,只由央行BankofEngland作銀行的最後發債者,僅僅履行央行的責任。後來又表示會百分百的保障NorthernRock的存戶,更表示會提升存款保障上限,由三萬一千七百鎊提升至十萬鎊。最近又表示,最多只會增加三千鎊的上限。
如今英國政府的信用,便如「狼來了」的故事一樣,即使他日表示會尊重存款保障制度,也難令銀行及存戶信服。結果導致NorthernRock能繼續進行原先市場已經開始懲罰的投資行為。
該銀行日前表示會繼續經營高風險的按揭業務。按揭業務,正正是NorthernRock出事的源頭;但由於英國政府百分之百的保障存戶,為NorthernRock做擔保,利誘存戶繼續向NorthernRock提供資金,加上英國政府的態度搖擺,難以令人相信政府能夠繼續尊重制度,直接令NorthernRock可以繼續從事原先市場已經開始懲罰的投資行為。
存款保障制度要有上限,而上限一定要管得嚴,不能「忽然放水」,目的是讓存戶警覺,承擔部份風險。原因是,存戶是銀行的債權人,要是存款保障沒有上限,鼓勵不負責任的銀行向其存戶提供較高回報的存款產品,利誘存戶供應資金予銀行;惡性循環之下,存戶直接鼓勵銀行管理層繼續從事不負責任的投資活動,損害銀行體制的健康發展,最終危害小存戶的積蓄。
NorthernRock能繼續維持不負責任的投資行為,一如外國網站ml-implode所言:Thisiswhathappenswhenthegovernmentpropsupidiots。
忽然想到,香港的金融監察制度,也是承襲自英國。死未?

高明輝

聯儲局不應減息

今晚,美國聯邦儲備局將會議息。今次議息,次按引發出來的信貸危機漸漸浮現出不同程度的調節,令今次議息會議成為近年最受全球注目的一次。市場猜測,聯儲局將會減息,以「穩定」受信貸危機影響的資產市場。儘管如此,《蘋果批》堅決反對聯儲局減息。
在真正的自由市場中,私人公司因不同的理由而結業,例如管理不善或借貸過度等,不會出現有政府機構協助私人公司來阻止他們倒閉。理由是,透過市場機制,淘汰經營方法有問題的公司,令市場得以健康發展。
不過,金融業則完全不同。銀行等金融機構最大的功能,是為提供更有效的方法去分配資金。金融業分明是最具市場特色的行業,偏偏卻在這行出現了中央銀行,私人銀行出事,和其他行業不同,政府透過中央銀行去令應該倒閉的私人銀行繼續存在。美國的聯儲局,正是這樣扭曲自由市場的機構。但金融機構出現危機,亦正正反映了該機構本身出現問題,政府出手相救,反而會獎勵一個出了問題的機制,令問題繼續惡化下去。
如今出現的信貸危機,是由於前任聯儲局主席格林斯潘年代長期維持低利率,導致資金氾濫。在利率低而資金氾濫的情況下,有金融機構追逐高息的資產,但信貸評級制度出現問題,不少高風險的資產如次按債券被評為最安全的AAA級;同時,次按中間人的生意來自一借一貸,自然要想盡辦法去令銀行放債。中間就算有測量師把關,但也因為盈利和次按中間人站在同一陣線,要想盡辦法去促成生意,令原先無法借錢的人,也能以次級按揭的方式來得到資金,最終造成今天的泡沫。
要最有效的解決這個問題,自然是讓市場淘汰出了問題的機構,杜絕不良放債的心態及行為,好讓市場調整後,再度健康發展。由去年年底到今天,美國共有一百五十六間次按中介人公司倒閉;近日,英國的按揭借貸銀行NorthernRock出現擠提潮,令股價大跌三成。
明顯見到的是,市場正在自行調節,懲罰一些信貸管理不善的金融機構,影響可能是很嚴重的,但調整過後,才能令市場重回正常的軌道,重新健康發展起來。不過,一旦聯儲局為了穩定銀行業界而減息,獎勵那些管理有問題的金融機構,令次按衍生出來的種種問題延續下去,根本無助解決最根本的不良借貸問題,更會令下一個更嚴重的資產泡沫出現。
更嚴重的是,聯儲局減息會引發通脹,損害美元的購買力。手持大量美元及其國債的國家,例如中國政府,需慎重考慮拋售手上的資產,以免最終因美元購買力下跌而令手頭上的資產蒙受損失。一旦中國政府大量拋售手上的美國國債,令美國的長息扯高,反過來令美國樓市雪上加霜,最終達不到原先想達到的穩定樓市的功效。
《蘋果批》認為,為了長遠鼓勵健全的融資制度發展,聯儲局今晚不應減息。讓出現問題的機構,自行承擔後果,才是唯一的正途。

高明輝

應 正 視 六 四 問 題 的 根 源

今天是六四事件十八周年,本來,對於香港的年輕一代來說,是一段教育制度中少有提及的歷史。
即使是香港的中國歷史科,教科書之中也僅僅用一兩段去交代,輕輕帶過,以致年輕一代對六四印象不深;第二,更重要的,是香港的教育制度教得太悶蛋,讀書只是求分數,尤其是中史科,即使在網上可以輕易得到過百萬條關於六四的超連結,學生在課堂上已被中史科悶壞了,下課後一般也不會自發性地了解六四事件。
不過,全靠民建聯的主席馬力,在六四前夕,提出「坦克碌豬論」,與此相關的YouTube名曲《福佳始終有你》,收視超過二十萬,更被廣泛轉貼到不同的博客。《蘋果批》相信,當中有很大部份都是香港的年輕人。可以說,能夠令年輕人更加關注六四,馬力居功不少。
六四事件,是官僚用錯誤決定去修正錯誤決定的結果。當時國企仍未徹底改革,負債嚴重,有理由相信政府濫發鈔票去彌補國企的債項,銀紙太多貨物太少,結論便是鈔票價值下降,面臨通脹。
八十年代中國的通脹問題嚴重,本來解決的辦法是控制貨幣供應。但是官僚面對物價急升,卻沒有從根本地解決問題,反而施加額外的管制,對於部份物品採取價格管制,部份物品以低於市價的價錢賣給指定企業。這個管制給予官僚權力,令貨品以「權高者得」的方法來調配,官僚可以以低價得到物品。可以說,市場開放得不夠徹底,令官員可以透過特權以低價得到物資,再高價出售予人民,便是當年民運學生最關注的官倒問題。
官倒問題關乎民生,但是,八十年代社會仍未開放,學生只能以和平的手法去示威,希望官倒等民生問題得以解決。學生示威,只是愛國的表現,最後卻遭到武力鎮壓。證明政府處理貨幣政策失當的後果非常嚴重,官僚為了掩飾過錯,又要實施更多的管制。
從現在中國包括股市、房地產、豬肉以至普洱茶葉等炒風,種種象──卻又是中央銀行貨幣制度出現問題導致資產泡沫的先兆,為中國的通脹問題發出警號。應該做的,是面對歷史,並全面檢討貨幣政策出錯所帶來的連鎖反應,以免六四事件再度發生。

高明輝